3. El fondo de maniobra o capital circulante

En primer lugar, antes de explicar qué es el fondo de maniobra, vamos a estudiar los dos principios que ha de cumplir una empresa para lograr un equilibrio financiero:
  • Principio de prudencia financiera: exige que las inversiones a largo plazo (activo no corriente) han de financiarse con recursos permanentes (Patrimonio Neto + Pasivo No corriente). Con ello se consigue el necesario equilibrio entre el tiempo de permanencia del activo en la empresa (largo plazo) y el plazo en que deben ser devueltos los fondos utilizados para financiarlo, también el largo plazo.
  • Fondo de maniobra: exige que el activo corriente sea mayor que el pasivo corriente, es decir, crear un fondo o colchón de seguridad que permita hacer frente a los posibles desajustes que pudieran producirse entre la corriente de cobros y de pagos. Esto significa que los recursos permanentes financian, además de la totalidad del activo no corriente, una parte del activo corriente, lo cual es recomendable, porque financiar todo el activo corriente con créditos a corto plazo resultaría excesivamente peligroso desde el punto de vista financiero, pues cualquier cliente que no pague llevaría a la empresa a la insolvencia con el consiguiente deterioro de su imagen. La parte del activo corriente financiada con recursos permanentes se denomina fondo de maniobra.

El fondo de maniobra, capital circulante o working capital se puede definir como los recursos financieros permanentes (Patrimonio neto+ Pasivo no corriente) que son necesarios para poder llevar a cabo normalmente las actividades corriente de la empresa, es decir, la parte del activo corriente financiada con recursos a largo plazo o permanentes.

Fondo de maniobra
Imagen 5. Elaboración propia.

Se puede calcular de dos formas o desde dos puntos de vista:

  • Desde el punto de vista de la financiación a corto plazo, como diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente.
Fondo de maniobra = Activo Corriente - Pasivo Corriente
  • Desde la perspectiva de la financiación a largo plazo, se calcula como diferencia entre los recursos permanentes y el activo no corriente.
Fondo de Maniobra = Recursos Permanentes - Activo no corriente


El equilibrio financiero viene definido por la posibilidad de dar respuesta a las deudas exigibles con la liquidez de los activos. Para ello se comparan activo corriente y pasivo corriente.

Ya hemos visto que es recomendable que los capitales permanentes financien parte del activo corriente, además de todo el activo no corriente. Si esto no ocurre persistentemente, la empresa puede verse obligada a entrar en concurso de acreedores, la tradicionalmente llamada suspensión de pagos.

Imagen 6. Obtenida del periódico El País

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Para el cálculo del Fondo de Maniobra (FM) se parte del Período Medio de Maduración (PMM) de la empresa. Cuanto más largo es el periodo medio de maduración, mayor será el fondo de maniobra necesario.

Periodo de maduración y fondo de maniobra
Imagen 7. Elaboración propia.

Para el cálculo del fondo de maniobra se ha de partir del periodo medio de maduración que, como recordarás, es el tiempo que tardan en convertirse en liquidez las mercaderías compradas o materias primas aplicadas al proceso productivo. Así conocemos las necesidades de liquidez de la empresa, que serán iguales a todos los pagos que tenga que hacer.

La cuantía del FM dependerá del sector en el que opere la empresa, de la dimensión económica de la firma, de la frecuencia de rotación... No tiene las mismas necesidades una empresa que venda productos al contado con rapidez y fluida elaboración con pagos a proveedores a 90 días, que otra que venda mercaderías a crédito y con menos rapidez... Por lo tanto, cada empresa tiene su FM óptimo, que debe permitir atender los pagos necesarios durante el PMM. Es claro que si éste es de 100 días, todos los pagos a efectuar en ese tiempo tendrán que proceder de recursos de la entidad distintos de las ventas, es decir, habrá que cubrirlos con capitales permanentes.

Las empresas con activos corrientes de lenta rotación, de largos períodos de fabricación o que incorporan mucho valor añadido necesitan fondos de maniobra considerables para financiar sus ciclos de explotación. Lo contrario sucede en empresas de ritmos rápidos de fabricación, venta y cobro y que dispongan de plazos más grandes para pagar a los proveedores.

Es muy ilustrativo el ejemplo de las cadenas de hipermercados, que cobran a los clientes al contado y pagan a sus proveedores a 90, 120 e incluso 180 días. Si renuevan su inventario con rapidez, pueden tener un PMM financiero y un fondo de maniobra negativos sin tener ningún problema de liquidez.

Icono IDevice Actividad
Es importante que recuerdes que:
  • El activo no corriente se debe financiar con recursos permanentes (Neto + Pasivo no corriente).
  • El activo corriente se ha de financiar en parte con pasivo corriente y en parte con recursos permanentes, (Fondo de maniobra).
Así, el fondo de maniobra es la parte del activo corriente financiada con recursos permanentes.

Los resultados que podemos obtener al calcular el fondo de maniobra son tres:
  • Que el fondo de maniobra sea igual a cero: FM = 0, lo cual implica que el activo corriente = pasivo corriente. El activo corriente está totalmente financiado con préstamos a corto plazo, por lo tanto, dificultades en la renovación del pasivo supondrían disminuciones del activo rentable.
  • Que el fondo de maniobra sea negativo: FM < 0. Esto supone que parte del activo no corriente está financiada con recursos a corto plazo. Esta es una situación alarmante, pues la empresa podría tener problemas para pagar sus deudas y estar cerca de una suspensión de pagos. Sin embargo, ya hemos visto que hay empresas, como los hipermercados, que funcionan con un fondo de maniobra muy pequeño o negativo, es decir, el periodo medio de pago a proveedores es superior a la duración de su ciclo de explotación (PMM). También depende de la política de inventarios -just in time.
  • Que el fondo de maniobra sea positivo: FM> 0, es la situación ideal y supone que parte del activo corriente está financiada con recursos a largo plazo, lo que da un margen operativo a la empresa. En general, el FM debe ser positivo y financiar aquellas inversiones del activo circulante que se consideran como una inversión a largo plazo, como el stock de seguridad, o los saldos mínimos de créditos a los clientes...
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Una empresa presenta los siguientes elementos patrimoniales:

  • Capital:¿?
  • Construcciones: 40.000€
  • Préstamo bancario a largo plazo: 20.000€
  • Proveedores: 8.000€
  • Maquinaria: 25.000€
  • Utillaje: 3.000€
  • Hacienda pública acreedor: 2.000€
  • Amortización acumulada del inmovilizado material: 5.000€
  • Mercaderías: 4.000€
  • Préstamo bancario a corto plazo: 10.000€
  • Clientes: 2.000€
  • Inversiones financieras a corto plazo: 2.000€
  • Banco cuenta corriente: 3.000€
  • Caja: 3.000€
Se pide:
  1. Clasificar el balance en masas patrimoniales.
  2. Calcular la cifra de capital.
  3. Calcular el fondo de maniobra y explicar el resultado.

Pregunta Verdadero-Falso
Responde a las siguientes cuestiones con verdadero o falso:


Los capitales permanentes de una empresa están formados por el patrimonio neto y el pasivo no corriente.

Verdadero Falso


Si el fondo de maniobra de una empresa es negativo está indicando que el activo corriente es mayor que el pasivo corriente.

Verdadero Falso


El fondo de maniobra es la parte del activo corriente financiada con recursos permanentes.

Verdadero Falso